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中华财经网股票分析:究竟是滞涨,还是债务通缩?

发布时间:2020-06-14 18:02   来源:网络 关键词:滞涨
究竟是滞涨,还是债务通缩?
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原文标题:究竟是滞涨,还是债务通缩?
原文发布时间:2019-09-10 10:20:03
原文作者:张玮昆仑宏观。
滞涨
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  CPI同比2.8%,涨幅与上月相同。其中,食品价格上涨10.0%,涨幅比上月扩大0.9个百分点,影响CPI上涨约1.93个百分点;非食品价格上涨1.1%,涨幅比上月回落0.2个百分点,影响CPI上涨约0.91个百分点。相比之下,食品对CPI的支撑要明显大于非食品项目。食品价格上涨,主要受到两方面影响,一是收到疫情影响,产能受抑制,猪肉供不应求,对食品类CPI构成主要支撑;二是由此引发的消费替代效应,在猪肉价格居高不下的情况下,中秋节临近,对鸡鸭、牛羊肉等的替代需求明显提升,涨幅都在11.6%—12.5%之间。好在时令瓜果大量上市,鲜果价格非常便宜,同比下降0.8%,为连续上涨18个月后首次转降,不时为节假日食品消费的一个重要选择。

PPI方面,同比降幅有所扩大。当月同比下降0.8%,降幅比上月扩大0.5个百分点。主要行业中,降幅扩大的有石油和天然气开采业,下降9.1%,比上月扩大0.8个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业,下降5.9%,扩大0.8个百分点;化学原料和化学制品制造业,下降4.6%,扩大0.6个百分点;黑色金属冶炼和压延加工业,下降3.1%,扩大2.7个百分点。涨幅回落的有黑色金属矿采选业,上涨21.7%,比上月回落2.0个百分点;煤炭开采和洗选业,上涨0.9%,回落0.3个百分点。涨幅扩大的有有色金属矿采选业,上涨3.7%,比上月扩大1.8个百分点;农副食品加工业,上涨2.8%,扩大1.1个百分点。

PPI降幅扩大,反映出的是世界经济增速放缓,需求走弱的预期,值得警惕。不仅如此,PPI的持续下行,还容易引发“债务—通缩”陷阱,不利于上游企业利润改善。原因很明显,作为部分上游企业出产价格,PPI的下降意味着企业产品价格的走弱,企业利润被压缩。即便债务既定,利润的压缩也会增添偿债压力。所以,在全球景气程度放缓的前提下,为了避免“债务—通缩”陷阱的出现,可以从偿债端入手,鼓励债转股,激发市场活力。

至于通胀对未来货币政策的影响,不能简单地因为CPI走高就认为不会降息。目前随着利率市场化的推进,两轨并一轨,政策意在切实降低企业融资成本。预计本月20日的LPR报价还会有所下调,现在需要讨论的只是下降幅度的问题。我认为可以参考本月18日的美联储降息,如果降息50BP,就说明美国经济“真的出现了问题”;如果仅降息25BP,这说明美国经济“尚好”,降息只是预防性的。目前看来,降息25BP的概率比较大。至于中国方面,考虑汇率因素,为了不使人民币过渡承压,LPR的降息幅度应该适度小于美联储降息幅度,即小于25BP(实际上个月仅下降了6BP)。


原文标题:究竟是滞涨,还是债务通缩?
原文发布时间:2019-09-10 10:20:03
原文作者:张玮昆仑宏观。

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