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【本钢转债价值分析】本钢转债070761申购价值分析

发布时间:2021-01-25 19:14   来源:网络 关键词:本钢转债价值分析

本钢转债价值分析


  本钢转债(127018)对应正股本钢板材(000761),转股价格:5.03元,信用评级:AAA,发行总额:68亿。申购代码:070761,申购时间:6月29日(周一),有一定破发风险,不建议申购。

  转债条款

  1、债券评级:AAA;主体评级:AA+

  2、规模:68亿(规模大)

  3、本钢集团连带责任保证担保

  4、利率:第一年0.6%;第二年0.8%;第三年1.5%;第四年:2.9%;第五年3.8%,第六年19.0%(含最后一年5.0%),总计28.6%(票息高)

  5、下修条款:10/20~85%(较宽松)

  6、强制赎回:15/30~130%(一般)

  7、有条件回售:2~30~70%(一般)

  8、申购代码:070761

  9、配售代码:080761 每股配售1.9566元面值转债

  10、当前转股价值:64.02

  11、行业对标:凌钢股份

  正股情况

  目前我国经济逐渐由高速增长向中速增长转换,钢铁产量增速有所放缓。钢铁行业的上游主要为铁矿石及焦炭行业,国外的铁矿石供应由四大矿山所垄断,国内钢铁企业对铁矿石的议价能力较弱,我国焦炭行业产能过剩,钢企议价能力强。下游主要为基建、房地产、机械和汽车等行业,下游行业对钢铁的需求将直接影响钢材产品的销售价格。本钢板材是本钢集团有限公司所属的国有控股钢铁主业上市公司,是集炼铁、炼钢、轧钢等为一体的特大型钢铁联合企业。

  公司营收增速近几年持续走低,今年一季度营收略有负增,销售净利率和净资产收益率持续下行到2019年的1.06%和2.85%,净利润已经连续两年大幅负增长。公司资产负债率达到67%,债务负担压力不轻,固定资产占总资产的40%,折旧压力比较大。大股东股权质押30%,绝对质押率倒是不高。

  申购建议

  这支转债,正如我标题中所说的,这是一支“网红”转债,还未发行就引发人们的关注和热议,为什么呢?

  1、目前转股价值仅为64.02,为什么这么低呢?和转股价过高有关系,初始转股价5.03元/股,而正股价格仅为3.22元/股,那么转股价为什么盯得那么高呢?看第2点。

  2、根据规定,国有企业转股价不得低于最近一期经审计的每股净资产(否则就有造成国有资产流失的嫌疑啦),而公司2019年末每股净资产为5.03元/股,所以,初始转股价最低只能定为5.03元/股。

  3、因为转股价不能低于公司每股净资产,那么下修条款就变成了一纸空文了,下修概率极低。

  公司属于传统过剩产业,股票转债一般不受待见,可参考凌钢转债,目前价格101.21。且有上述等诸多问题,虽然最近转债中签率很低,但我也不是饥不择食的,虽然票息高达28.6%,但我投资转债也不是为了利息而来,占用资金且有破发风险,所以,我放弃申购。

  
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